开年首期LPR报价未变

2024年1月22日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，当日贷款市场报价利率（LPR）1年期为3.45%、5年期以上为4.2%，均维持前值不变。

LPR连续第5个月“原地踏步”

“1月LPR继续保持稳定，符合市场预期。2023年12月金融数据平稳收官、2023年新增信贷与社融明显多增、经济延续良好修复态势，反映目前实际贷款利率整体处于合理区间。”光大银行金融市场宏观研究员周茂华表示。

考虑到LPR由“MLF（中期借贷便利）中标利率+加点”组成，1月15日，人民银行开展9950亿元MLF操作，中标利率维持2.5%不变，已在很大程度上预示了本月LPR走向。这也是LPR连续第5个月“原地踏步”。

除LPR定价基础未发生变化外，业内专家普遍分析认为，2024年初，在较大息差压力下，银行主动下调LPR的空间和动力不足。“我们判断，自2023年9月银行净息差降至1.73%、创有历史记录以来新低后，2023年四季度银行净息差还会有一定幅度下行，这意味着当前银行对资产收益水平会更加重视。”东方金诚首席宏观分析师王青称。

2023年12月，商业银行启动新一轮存款利率下调，此举被视为银行压降负债成本的一大重要举措。但中国民生银行首席经济学家温彬分析称，鉴于当前存款定期化、长期化趋势加剧，存款重定价周期较长，其利率下降的速度偏慢，效果短期难以显现。温彬同时表示，考虑到新发贷款利率仍处下行通道，未见拐点，2024年初贷款重定价压力较大，一季度银行息差仍将显著承压，自发驱动LPR下调的内在动力较弱。

后续仍可能下调但空间收窄

政策利率是否还有下行可能？多位专家给出了肯定的答案。

王青表示，短期内官方制造业PMI指数和服务业PMI指数回升至扩张区间存在一定难度，2024年一季度已进入稳增长关键阶段，货币政策实施逆周期调节的必要性上升。“回顾历史可以看到，一旦官方制造业PMI指数连续3个月以上运行在收缩区间，宏观政策做出反应的可能性就会显著加大。由此，2024年一季度人民银行下调MLF利率的可能性较高，并将带动LPR报价跟进下调。”王青称。

温彬则指出，当前政策利率下调的必要性和紧迫性不高，但从人民银行表态、政策环境和实际需求等方面来看，后续（3-4月）或仍存降息可能，并有望引导LPR适度下行，进而推动融资成本稳中有降，进一步激活生产消费信贷需求，稳固经济运行。

与此同时，值得注意的是，上述专家也分析认为，LPR进一步下调的空间收窄，后续，在降息和LPR下调等举措之外，结构性工具有望发挥更大作用。

“考虑到当前在信贷投放过程中，出现部分贷款利率过度降低、存贷款利率‘倒挂’，进而形成资金空转现象，扰乱了存贷款利率改革成效。为此，人民银行提出要‘维护好存贷款市场秩序，进一步推动金融机构降低实际贷款利率’。结合人民银行前期提出的维持银行息差和利润在合理水平，也意味着监管层面不希望出现过低的贷款利率，从而为银行留存实力应对化债，保持稳健可持续经营，并提升资金运行效率。后续，LPR和贷款利率进一步下调的空间有望收窄。”温彬称。