“好想你”真的好想你——红枣期货

4月30日，业界期盼已久的红枣期货将在郑商所挂牌上市。业内的头部企业、红枣行业内唯一一家上市企业——好想你健康食品股份有限公司(下简称好想你)近日发布了关于拟开展红枣期货套期保值业务的公告。

公告称，红枣是公司重要的生产加工原料，红枣市场价格的涨跌对企业的利润有较大的影响。近年来，受红枣行业发展及市场供求变化的影响，红枣价格波动剧烈，公司的生产经营面临一定的市场风险。为有效规避风险，对冲红枣价格波动对公司生产经营的影响，保证公司业务健康、稳定增长，公司拟利用期货套期保值操作，进行风险控制，减少和降低红枣价格波动对公司正常生产经营的影响。

公告表示，公司拟使用自有资金投入红枣期货套期保值业务，保证金额度不超过公司最近一期经审计净资产值的 10%。业务开展期间为 2019 年 4 月 19 日至 2020 年 4 月30 日。

事实上，近年来红枣的价格波动十分剧烈。据了解，1998年至2015年，中国红枣生产者价格整体呈现先上升后下降的趋势，并分为三个阶段。

1998年至2006年，红枣生产者价格较为平稳，受居民收入水平、消费习惯及意识等影响，我国红枣的产销量较小，基本维持在5000—6000元/吨。2006年至2011年，红枣生产者价格出现快速增长趋势，从2006年的6448元/吨上涨至2011年的35251元/吨，价格接近增长了4.5倍。2011年至2015年，红枣生产者价格呈现出较大的下跌趋势。其中，2014年为价格最低点，红枣生产者价格跌至11270元/吨附近，从最高点至最低点，最大跌幅为23975元/吨。

一直以来，好想你就是一家以红枣作为主要生产原材料的企业。不过，在2016年并购了杭州郝姆斯食品有限公司，好想你的主营业务由红枣系列产品拓展至坚果等健康零食。但是作为主要原材料之一，红枣的价格仍密切影响着公司的盈利能力。

红枣价格的波动直接影响企业的盈利能力

期货日报记者翻阅了好想你上市以来对外披露的年度报告。2011年度报告中写道：由于 2010 年红枣产区原料质量普遍降低，价格提高，给生产质量控制和成本控制带来一定压力；2011 年主产区天气正常，为公司发展提供了充足的原料来源，原料价格一改前几年持续增长的态势，采购季原料收购价格较上年有较大幅度下降，有利于红枣生产加工企业成本降低。

可以看出，在2012年好想你的主营业务成本中，85%左右都是直接材料，直接人工和制造费用占比相当。

好想你2011年年度报告中称，2011年公司实现主营业务收入7.80亿元，较上年同期增长19.03%。虽然2010年集中采购季采购的原料价格高，导致生产成本大幅上涨，但是由于公司成立了全资子公司郑州好想你枣业商贸有限公司并以该全资子公司收购了郑州地区78家专卖店，客户为终端消费者，比公司销售给经销商有更大的毛利润空间，另外2011年四季度新采购原料价格大幅下降，成本降低，以上因素使得公司2011年度主营业务毛利率较2010年度出现小幅增长，增长了1.13个百分点，毛利率基本稳定。

由此可见，原料红枣的价格变动对公司经营带来的影响十分显著。

事实上，由于近几年红枣的大幅增产，红枣价格持续走低，但低迷的价格却影响了枣农投入的积极性，从而导致了红枣质量的大幅下降。

而红枣原材料占好想你营业成本的比例较高，红枣原材料价格波动会对毛利率产生较大影响。无论是价格波动，还是采购数量和采购质量得不到保证，都会导致采购成本的增加，公司经营业绩将会受到一定影响，降低毛利以及盈利能力。

但作为行业内的头部企业，好想你依靠技术创新不断创造高附加值产品，良好的品牌形象和行业第一的竞争地位同样提高了公司的议价能力。但伴随原料供应充足、红枣价格大幅走低，经营红枣企业增多，中低端竞争日趋激烈，对公司经营能力也提出了更高的要求。

在2018年年度报告中，记者发现，在原材料价格波动风险一项中写道，农产品是休闲食品的主要原料来源，近年来上游种植环节决策信息的缺乏导致供需不匹配，而流通环节众多以及自然条件变化等诸多因素也使得农产品价格存在一定波动。与此同时，休闲食品下游零售端由于透明度较高、行业竞争较为激烈，企业较难在原材料价格发生波动时通过对销售价格的调整向下游转移成本，这对企业的成本控制能力和抗风险能力都提出了新的挑战。

2018 年公司采取如下措施规避原材料价格波动的市场风险：一是，在全国主要红枣产地设立生产基地，利用红枣生产基地的影响，保障原材料价格的相对稳定。二是，调整产品结构，提高高附加值产品和特色产品的比例，从而提高企业获利能力。三是，加强红枣市场预测，以及原料产量及价格预测，建立科学的销售市场及原料供应监测及分析预测体系。加强对材料库存管理，依据不同时期原材料价格变化适当调整库存量，减少原材料价格变化对公司盈利水平带来的影响。四是，加强产品的贮藏保鲜设施建设，延长原料保质期，平抑价格波动带来的成本变动，保证原材料常年充足供应。五是，加强原料储存、生产、物流配送等各环节管理，降低成本、费用。

红枣期货将为企业保驾护航

通过好想你近几年披露的年度报告中可以得知，为了避免原材料价格波动给公司经营带来过多影响，只能通过调节自身经营来实现，对于价格的波动只能被动接受，缺乏避险工具。而在红枣期货上市以后，整个产业链有了系统性风险管理的工具。

众所周知，期货有两个功能，一是价格发现，二是套期保值。华闻期货郑州营业部总经理李金亮表示，企业参与套期保值能解决两个核心问题：实现价格管理和实现规模管理。“原材料价格解决了，或者产成品价格锁定了，那就可以实现经济化管理，提升服务能力，或者是定价能力，把价格管好，可以帮助企业做大做强。作为大宗商品企业商业模式的核心组成部分，套期保值不仅是采购和销售的重要渠道，同样也是利润获取的重要方式。”他说。

尤其处在像红枣这种产业链条短、集中度低的行业中，套期保值将成为企业核心竞争力的重要构成。这几十年来的油脂油料行业即是如此。大型的国企率先开始利用期货进行套期保值及基差点价进行风险管理，而民营企业对期货的意识较为淡薄，但在2008年行业大洗牌之后，各企业纷纷意识到期货的重要性，并开始效仿国际大型企业的操作行为。

企业在经营中面临着原材料价格风险、库存风险等，而利用期货套期保值能帮助企业锁定成本或利润，为企业扩大经营规模提供保障。

毫无疑问，套期保值是企业经营的必要手段，但同时也是一把双刃剑，有其使用的严格纪律和管控原则，构建研发、交易、风控团队则成为重中之重。

期货日报记者了解到，好想你在2017年红枣期货筹备期间就组建了期货部，同时也制定了《好想你健康食品股份有限公司期货套期保值业务管理制度》，并全程协助红枣期货品种的研发工作，与郑商所、新疆兵团、期货公司等建立课题合作，协助郑商所完成产销区调研、抽样与指标检测等工作。此外，好想你还积极申请郑商所红枣指定交割仓库。

红枣期货将改变企业的商业模式

除了利用期货进行套期保值之外，红枣期货的出现可能将改变企业的商业模式。

好想你董事长石聚彬在接受媒体采访时表示，好想你以往的红枣原料采购模式是集中大采购，即每年10—12月份集中采购全年所需用量，从新疆运回郑州总部冷库存放，但这种采购模式占用大量库存和资金。红枣期货上市后，公司可根据销售节奏与市场需求，结合期货、现货两个价格，实现精准采购，不仅操作上更加灵活，还能降低资金成本和库存占用。

不仅如此，当整个行业对期货的认识程度、接受程度、参与热情提高之后，企业可以逐步从一口价模式转变为点价模式。

此外，根据郑商所公布的红枣期货上市相关事项，好想你共有四家公司及子公司申请到交割仓库资格，分别为新疆百草味农业科技发展有限公司、新疆唱歌的果食品股份有限公司、好想你健康食品股份有限公司、沧州好想你枣业有限公司。其中有两个在新疆地区，其余两个分别在郑州及沧州。

事实上，行业内对指定交割库的认可度极高。交易所对交割库有专门的管理条例和严格的审批程序，不仅产业客户极为关注，从事期货套利交易甚至投机的客户也都十分关注。上海德果投资有限公司董事长何振建表示，企业成为指定交割库不仅是行业综合实力的体现，同时也享有现货信息的优势以及定价的优势。此外，企业还可以获取仓储收益和仓单收益。

好想你相关负责人表示，好想你可以为客户提供代加工、代采代销、金融服务和交割库服务。“代加工即公司总部和新疆子公司提供将原料枣加工为红枣标准交割品服务；代采代销即公司可为客户提供代理采购、代理销售、OEM贴牌生产、代理包装等服务；金融服务即公司提供仓单质押融资及其他多元化的金融类服务；交割库服务即提供注册仓单服务、代整理服务、配套物流、仓储体系。”

石聚彬表示，总体来说，红枣期货的上市能为企业带来五个方面的变化：一是红枣期货上市后，期货所具备的价格重塑和价格发现的功能会对红枣价格形成机制产生正面影响，有助于红枣价格回归理性；企业根据期货价格合理调整采购与销售节奏

二是期货标准高于现货流通标准，现货市场逐渐向期货标准看齐，将有效解决标准混乱、价格不透明的问题，引导产业走向标准化、规范化的道路，提升红枣质量，实现优质优价。

三是好想你未来将会以自有资金开展套期保值业务，对冲红枣价格波动对公司生产经营的影响，稳定经营利润，在此基础上可以扩大规模，巩固企业行业地位。

四是红枣期货上市后，企业有了转移风险的抓手和工具，既可以通过期货市场对冲价格波动风险，又可以通过仓单质押降低资金成本，提升企业的抗风险能力，向“百年老店”进军。

五是公司申报了红枣期货交割仓库，对企业起到很好的宣传作用，有利于提升仓储管理水平，吸引更多客户存放，拉动公司的加工与贸易体量，增加收益。

红枣期货上市后，企业可以实现用两条“腿”走路。期现融合，企业就能做得更好。

（责任编辑：曹昕晟）