南财快评：美联储降息渐成气候，全球市场影响几何？

徐长春（中国国际经济交流中心研究员）

当地时间7月31日，为期两天的货币政策会议结束后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上宣布，联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.5%之间不变。经历本轮历时28个月11次加息、6次保息的美联储货币政策周期之后，鲍威尔也宣称，9月降息“可能在考虑之中”。当前，市场特别是包括部分发达经济体在内的外围市场普遍希望美联储尽快降息以解经济衰退之困，鲍威尔的降息之词实际也实实在在地抚慰了市场的焦虑之情。

无论从货币政策周期的角度看，还是从美国高达35万亿美元国债的利息要还的角度来看，美联储肯定是要降息的，而且为时不远。那么，美联储降息需要满足什么条件？鲍威尔的发言暗示，美联储降息需要满足的条件应该是美国通胀数据要达到2%甚至以内。鲍威尔给出的9月份可能降息的理由是，“如果得到我们所期望的数据，在9月会议上讨论降低政策利率的可能性是存在的。”这个理由里面，美联储心心念念的数据就是通胀数据：美联储设定的长期通胀目标是2%。根据美国商务部公布的数据，今年第二季度美国个人消费支出价格指数增长2.6%，较第一季度的3.4%下降了1.2个百分点。剔除食品和能源价格后，美国第二季度的核心个人消费支出价格指数增长2.9%，较第一季度的3.7%下降了1.8个百分点。可见，当前美国的通胀数据正在快速靠近美联储设定2%的通胀目标，降息机制即将触动。鲍威尔表示，美联储在核心个人消费支出价格指数的商品、非住房服务和住房服务三个类别中都看到了进展。降息的时机正在临近。因此，可以看出，美联储掌握的降息条件就是，美国的通货膨胀数据达到甚至低于2%。

另外，还必须看到，除了美联储自己认定的降息条件之外，非美主要发达经济体的降息预期及降息行动也是推动美联储降息的重要条件。众所周知，借助市场的连接，世界各国经济已经连成了一个整体，各经济体的政策是相互影响的。美元作为国际结算货币，其基准利率调整不仅影响美国经济的表现，也会对世界各国经济表现产生重大影响。反过来，在相互依存的世界里，其他主要发达经济体的货币政策调整虽然没有美联储政策调整带来的影响大，但也会对美国的经济政策产生影响，包括美联储的货币政策调整。所以，影响美联储是否在9月份降息的条件或因素应该还包括非美经济体货币政策调整对美国的压力，特别是来自欧盟、英国、加拿大、澳大利亚等西方发达经济体货币政策调整的压力。

当前，主要非美发达经济体已经或即将启动降息行动。7月24日，加拿大央行将利率下调25个基点至4.50%，并暗示可能进一步降息，这是继加拿大央行今年6月降息后，连续第二次降息，是七国集团（G7）中第一个下调利率的经济体。据欧盟统计局7月31日的初步预测，欧元区（20国）7月消费价格指数（HICP）同比增长2.6%，稍高于此前普遍预测的2.4%。去除当月食品和能源等因素的核心通胀涨幅为2.9%，连续三个月保持不变，稍高于市场调查的预期中值2.8%。但专家普遍认为，通胀回落预期仍未发生改变，8月的数据可能更乐观，欧洲央行9月降息为大概率事件。另外，专家预测，澳大利亚刚公布的二季度CPI数据证明，澳大利亚经济的价格压力持续缓解，澳洲联储在11月之前可能会下调官方现金利率。这些经济体政策的调整动向，会成为美联储执行基准利率所要考虑的重要因素。否则，会有规模巨大的资金进入美国坐享高利率收益，加大美国债务负担。所以，非美经济体特别是主要发达经济体的货币政策是影响美联储降息的重要外部因素。

可以预计，美联储降息这一预期将推高人民币汇率走高，并给全球资本市场带来更多的流动性。在美联储此前漫长的加息和高位保息过程中，非美经济体的资金通过各种渠道流入美国，分享美元高利息收益，其中也包括来自中国的资金。资金的流出导致人民币汇率贬值压力加大。美联储降息的预期会导致中美息差减小，聪明资金就会提前流回中国市场抄底价格处于相对低位的资产，布局分享下一轮增长红利，毕竟中国是世界制造业第一大国。资金的回流会在一定程度上推高人民币汇率。另外，美联储降息预期或将推动其他非美经济体提前降息，以求尽可能多地抄底廉价资产。这将导致全球范围内的加息紧缩周期结束，为世界经济增长注入更多流动性。